王军:私募股权投资与企业创新
王军:私募股权投资与企业创新-北京大学私募培训网
更新日期:2016-10-27 15:08:08 浏览:0
首先代表协办方领锐资产对于所有嘉宾和领导表示欢迎,也预祝明天大讲堂走进天津活动圆满成功。
 
    在准备演讲议题的时候,我问了一下主办方有哪些参会人员,后来了解到大致就是这么几类,除了我们专家学者跟领导之外,大概就是两类人,一类创新企业需要支持,另外一类手里有钱需要投资的。刚才讲了很多宏观经济问题,到我这里跟大家沟通一下。
 
    我们如何用有钱的资金投入到需要创新、需要发展的企业里,所以跟我们企业家朋友聊聊投资的事情。我一直是有企业的背景,在我做企业的时候,也一直在寻找投资的资金,现在遗憾告诉大家我是一份私募资金也没有吸引到,后来我们就是在国内没有成功登陆资本市场,最后在香港上市了。
 
    我现在加盟领锐资产,我们是以私募为主的股权资金,我过去领会到过去为什么没有成功,能够吸引到投资的资本原因,把体会分享给大家,企业创新是永恒的主题,企业会走进比较悲哀的情绪,如果没有创新,不断的赚钱、不断的发展,不断的扩张,我认识很多很大的企业家朋友,结果到现在经济如果不景气的时候,基本上自己所有的资产就是一片土地,几栋厂房,几台设备。这是很多企业发展的悲哀,我曾经在中铝集团工作过,在2004年的时候,我们国家资源价值曾经达到高峰,那样铝的价值差不多两万块,全国各地大力上铝厂,因为赚钱,差不多一吨铝赚一万块钱,我们包铝那时候效益非常好,董事长也被评为中国铝行业最有影响经济人物。
 
    但是铝的上马本身消耗很多铝,我们是用两万块钱一吨的铝作为投入,是大力的上电解铝生产能力,当我们上好铝的价格跌一万块,那个时候到现在再没有盈利过。铝的股票跌的很惨是有原因的。
 
    资本市场的本质就是用资金追逐创新和增长的过程,各位都在炒股票,股市大家发现有一个现象没有。涨的股票永远涨,不涨的永远不涨,所以很多专家提我们创业版市盈率太高了,达到几百、几千倍还在涨。我认为有一个原因,资金是要追逐创新,创新和增长是所有上市公司里面比较稀缺的资源,资金就追逐稀缺资源,如果没有创新单单有利润,单单在低水平徘徊是没有投资者愿意追随的,所以要说国家目前来讲最赚钱的行业是什么行业,银行业。但是昨天看到一份报导,刚刚登陆香港资本市场的邮储银行破发了,没有创新的企业充其量是做生意,只有不断创新,不断技术和盈利模式创新的企业财能够有一个健康的发展。
 
    理论上我认为靠规模经济发展起来的价值是不太高的,我参加过很多银行包括2014年的登陆香港的中广核,当时在新加坡路演时候我也参加了,很多国外投资者问到一个问题,你未来怎么增长,当时中广核回答就是我不断建核电站,建一个赚多少钱,事实上中广核这个公司也不是特别成功。我们有很多投资界专家,事实上如果看的很清晰,你未来的股价能够算清楚的,能够算清楚的不是未来市场的好标的。想跟大家分享,作为企业我们一定要不断的寻求创新,创新才是我们企业发展永久主题。
 
    既然讲到这些,我们还是讲私募基金与企业创新的关系,私募基金怎么样通过企业创新和企业的价值,来获得回报。
 
    私募基金本质是追求利润,为什么失败呢?两次都是在没有退出机制的情况下失败的,所以到底是私募基金推动了企业创新还是企业创新推动私募基金的发展,这个其实一直有争论就是先有鸡也有蛋的问题,私募基金是通过风险的承担来获得利润,所以前两次由于一直没有退出机制,那么真正的私募基金高潮就是2004年深圳中小板的启动带来了私募基金的春天,为什么是这样呢?通过这个大家可以清楚私募基金到底是干什么的,私募基金通过企业创新,增加价值获得投资收益的,1992年到1999年这两次浪潮是政府推动的,是以扶持企业发展为目标的,但是忽略了私募基金本身的要求,所以只有2004年才来到我们私募基金真正的春天。
 
    通过促进创新获得发展,我们企业家朋友如果去找私募基金来扶持的时候,你要先考虑清楚私募资金为什么来,这样成功率才比较高。
 
    只不过风险偏好不同,风险投资是靠大量高风险投资获得超额回报的投资方式,PE已经有比较成熟的发展模式前提下投资方式,风险投资是创新企业雪中送炭的资本,PE投资恰当讲锦上添花的资本。
 
    企业的融资模式无外乎有两种,一种就是互相融资,有一种债权融资,什么样的企业适合股权融资,什么样的企业适合债权融资,我这里有一个不是非常严谨的判断,如果企业带来的创新性比较多适合股权融资,如果企业增长非常稳定,盈利模式非常的清晰,债权融资比股权融资要好,现在有一种体会,我们新三板的企业到现在快一万家了,我有很多朋友从事非常简单的,比如像做门窗加工也都登录了新三板,事实上这个就是没有搞清楚自己到底是要股权融资还是债权融资,新三板所带来的资金,主要目标是什么,如果技术创新、盈利模式创新没有很大的空间,对于目前利润是一种伤害。
 
    企业技术创新如果企业家朋友这方面体会更深,很难获得银行的融资,因为企业的技术创新基本上是长期的投入,银行的融资是短期的投入,所以银行的投资除了政策性的投资,基本上是短期贷款、一年期、两年期,后来有人问我为什么不能像私募投资长期线,就是风险的问题。银行是不做风险投资的,企业发展创新能力银行不会承担。
 
    第二就是投资者与被投资者信息对称,会影响我们融资效率。
 
    第三融资合同的细则会对创新有显著的影响,我们很多投资对于创新企业的投资,私募股权基金都有对赌条款。
 
    我在前几天接触一个项目,是做舆情监测的。大概每年利润有一亿多,跟我们谈的时候,有预期、有期望但是不接受任何对赌,你既然告诉我未来增长,为什么不接受对赌呢,过多的对赌条款使企业太多把目标急于短视行为,对于技术创新没有太多好处,所以我们有良好的预期,但是有一些融资合同细则,对于创新的工作是有影响的。
 
    说到私募股权投资,提供资金承担风险,完善公司的治理结构,从完善公司治理结构可以多说几句。
 
    我们现在很多创新企业都是加工企业比较多,能企业发展相当好的时候,我们治理结构就极不科学,达不到一个公众公司的标准。
 
    我有一个同学也是今天下午来演讲的朱武祥先生,我跟他是同班同学。他创立一个上市公司,上市上跟我们一起读书的时候,我们同班同学大概有11个都是在这家公司,是一个什么技术呢?其实就是做海洋远洋轮的黑匣子,当时技术是清华大学的,我们班有30个学生,当时有11个学生做这个。创始人叫沈万清(音),非常有眼光。当时设立治理结构的时候,如果国家想推动创新,一定有中小板和创业板,当时吸引了中远集团、首钢完成股东,就是完善自己治理结构,如果规范的发展会影响档期利润,做了七八年,我们十一个同学离开了九个,只剩下两个。这个时候我们推出了创业板,他们是创业板第一批上市,现在市值五十多亿,就是非常优秀。
 
    如果我们有意登录资本市场,企业的资本结构从一开始要完善,这个私募股权资金投资是可以帮助企业做这个工作的。当然最后一条私募股权,目的就是为了退出,所以一定也会帮助我们企业尽快登录资本市场,
 
    私募股权基金对于我们IPO有很大的影响,私募股权基金不断一轮一轮融资,其实是对企业价值很重要的见证,私募股权基金可以帮助我们企业,帮助定价。
 
    第二就是私募投资家可以通过企业的监督参与董事会、完善治理结构来帮助企业规范的运转。
 
    第三是一种市场的推动力,私募股权资金是一定要退出的,所以不断吸引优秀的投资者,提高我们企业的估值水平,提高企业家职方面可以给企业很多的帮助。
 
    完善股权结构,完善董事会的制度,完善监事会的制度,符合IPO的要求。
 
    通过承担企业创新风险来帮助企业实现创新,帮助企业价值得到提升。第二类成长资本,我刚才讲的雪中送炭,如果企业一旦有了比较好的清晰模式,有了一定的成长,这个时候要PE投资、股权投资很多比较大的投资者是喜欢这样的板块。
 
    第三是并购资本,现在尤其很多上市公司,在IPO暂停情况下推出非常多的定向增发,其实很多私募资金参与是作为公司并购资本来实现企业价值增值。
 
    资金组合时候有特殊的概念,借助于风险投资和债权投资之间。Pre-IPO就是临门一脚,就是看的很清晰,准备去资本市场投资,现在估值也是最离谱的,我们很多优秀企业估值非常高,但是风险比较小。
 
    我在刚刚开始的时候就讲,这里面有两类人,一类是有钱的,一类需要钱的,我们这些需要钱的如何得到有钱人的亲睐,我们要具备这么几个素质。我们跟私募基金沟通的时候,包括下午要根私募基金对接,这几个步骤缺一不可。
 
    第一清晰的商业模式,就是不要讲了半天让投资者不知道怎么赚钱,告诉投资者你到底怎么赚钱、怎么发展。
 
    第二就是团队非常重要,其实风险投资也好、股权投资也好,投资的就是人,所以你带来的团队创新精神非常重要。
 
    第三要有增长预期,我们私募股权在退出的时候也要三到五年,所以不给他三到五年增长预期就相当于给你套牢。我们很多定向增发,我参加过很多项目,也看过很多项目,很多定向增发一年期,可是到一年的时候,可能连自己拿回来的钱,到底怎么样增值都搞不清楚,这样股票不敢去买,因为推出的时候还没有风险,甚至没有预期,所以一定给投资者三到五年爆发性增长预期。
 
    当然第四个行业领先,保证一段时间内处于行业领先位置。
 
    所以私募股权基金给我们企业是一种利益共赢的关系,是鱼和水的关系,投资者跟被投资者是平等的关系,不是甲方跟乙方的关系,是鱼和水的关系,私募基金通过投资帮助企业创新获得发展,我们企业通过吸引私募基金的投资,完善企业的结构,获得创新的基金,推动企业的进步,也推动社会的进步,这就是我们私募基金给企业创新的鱼水关系。
 
    谢谢大家!
 
(王军:私募股权投资与企业创新)
来源:证券日报·中国资本证券网

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